比特幣是少數幾個能提供所有在基礎層結算交易之公開查核紀錄的市場之一，但這些資料涵蓋的範圍有限，也經常和解讀混在一起。
如果使用得當，鏈上交易分析可以避免把觀察到的內容和對它的解讀混為一談，同時仍能根據客觀、可衡量的事實提供資訊。
能直接觀察到和不能直接觀察到的內容可分成兩類：一類是和鏈上交易直接相關的觀察，另一類是從中間接推斷出的內容。
區塊鏈直接記錄的內容
比特幣區塊鏈直接記錄交易輸出的建立和花費、它們的價值、是否已經被花費、由哪些交易建立，以及它們在鏈上存在了多久。根據這些資料，鏈上時間、手續費、供應量在 UTXO 集合中的流動、發行量和其他衍生指標，都是客觀事實。
其他屬性不是直接觀察到的，而是根據已觀察到的屬性，以一致的方式計算得出。
最明顯的是，價格並不是直接觀察到的。一枚比特幣的美元價值並沒有記錄在區塊鏈上。已實現市值也是如此。雖然它使用可觀察到的供應量，並根據每枚比特幣最後一次在鏈上移動時的外部市場價格為其賦值，但把這個價值換算成美元時，仍然需要外部資料。
這是一個重要的差別，因為各種價格與成本比率，以及其他和比特幣價值間接相關的指標，可能依賴其他不一致或無法直接觀察到的輸入資料。
最後一次移動時的價格不一定是買入價格
已實現價格、MVRV、NUPL、盈虧供應，以及其他試圖比較比特幣持有總值和買入價格的類似指標，都依賴比特幣最後一次在鏈上移動時的價值。
這最多只能根據比特幣最後一次移動時的價格，近似計算整體鏈上成本基礎，但很少能反映某一枚比特幣的實際買入價格。同樣的邏輯不只適用於比特幣的價值，也適用於個別投資者的成本基礎。
如果一個人經常在鏈上轉移比特幣，類似的分析可以幫助估算其整體持有量的大致價值，但很少能提供有關其買入行為的資訊。
例如，一個人每次想更換託管方、地址或錢包時，都可能移動自己的比特幣，也可能只是在自己的地址之間，或由同一實體管理的地址之間進行內部轉帳。每一次這類轉移都會更新分配給其持有資產的估算成本基礎，可能讓任何試圖把這個價值和買入價格連結起來的分析產生偏差。
同時，有些會影響整體供應量、價值或成本基礎的因素完全沒有被考慮，因為它們不會出現在鏈上。例如，共用同一託管方的各方之間進行交易，實際上不會留下鏈上紀錄，因為比特幣的託管並沒有在鏈上轉移。這表示，由同一託管錢包代表的不同實體之間，即使比特幣的經濟所有權發生變化，對上述大部分甚至全部指標來說仍然是不可見的。
地址不代表個人
由同一實體或個人管理的錢包和地址，可能以複雜的方式交織在一起，很難理清。同一個人可能擁有數十甚至數百個地址，尤其是在和交易所互動時。同一個錢包可以包含多個地址，一筆交易也可能涉及多個地址，包括退回給發送方的找零地址。交易所通常控制數千個地址，用來處理用戶的存款和提款；因此，交易所地址之間的一筆交易，可能代表一名或多名用戶的資金移動。
這表示，任何依賴地址聚合的指標，都只是對價值或整體供應量變化的近似估算。
試圖修正這些近似值的指標會使用額外資料，根據可能的所有權把地址分組，例如使用聚類技術。這些方法並不是錯的，但通常只適用於很具體的情況，而且它們所依賴的假設是否成立，往往存在爭議。
同樣的邏輯也適用於地址餘額群組。某些餘額區間內的供應量增加，代表這些區間內的總值增加，但無法確定這是否反映了新投資者進場。也完全有可能只是某個大型實體正在多個地址之間重新分配自己的比特幣。
鏈上資料可以說明什麼
鏈上資料最適合用來描述比特幣的狀態或流動，以及整體趨勢。
它可以在不同層面上有效估算這些總量，例如某些價值區間內的供應價值，或處於獲利和虧損狀態的比特幣。當地址已被標記時，它可以顯示有多少比特幣存入交易所或從交易所提出；加入外部價格資料後，也可以顯示礦工以比特幣或法定貨幣計算的收入、手續費，以及其他能在基礎層觀察到的屬性。
它還可以比較這些指標，例如比較市值與已實現價值的關係和盈虧供應，或顯示比特幣整個生命週期中的整體變化，例如在鏈上停留的時間，或在某些價格下存入和提出的價值。綜合來看，這些指標可以形成對比特幣市場狀態和趨勢的描述。
它們無法做的是說明這些描述代表什麼，是否反映樂觀或悲觀，或可能如何影響未來價格。
無法觀察到的內容
比特幣交易和衍生品活動中，有很大一部分發生在鏈下，並提供了交易所交易之外的大量市場深度。這些活動大多無法直接從鏈上看到，能描述其特徵和狀態的指標也很少。
部位、負債、清算、槓桿曝險、多空比和選擇權部位，要麼完全不可見，要麼只能用不一致的方式估算。
同樣的問題也適用於交易平台內部，以及不同交易平台之間的比特幣轉帳。除非這些轉帳遵循可預測的模式，或能穩定地和其他可見交易對應，否則它們對資金流、成本基礎或實體層級指標的影響，很難識別，也可能被嚴重扭曲。
例如，把比特幣存入交易所錢包，並不能說明這些比特幣是否會被賣出，也不能說明何時會被賣出，因為它們可能繼續留在交易所。交易所錢包之間的轉帳，以及託管方的存款和提款，也是如此。
持有者分類是一種約定
把供應量分成短期持有者和長期持有者，完全是一種約定，但這種分類是有用的，因為它顯示這兩部分供應量的價值如何相互關聯，以及它們在交易量、已實現價值、交易量分布和其他指標上的特徵。類似的分類也可以用在其他供應量劃分上，例如交易所持有和非交易所持有的比特幣，不過分析後者需要加入鏈上資料以外的額外假設。
同樣的邏輯也適用於機構投資者和散戶投資者之間的分類，不過要區分這兩者，同樣需要依賴外部資訊。當這些分類被當成會對比特幣市場產生實際影響的客觀事實時，這種做法就會產生問題。
交易所錢包和非交易所錢包之間的區別，在實際分析中可能特別有用，因為它反映了比特幣經濟結構中的一個重要部分。這種分類可以幫助判斷，某些供應量或資金流指標的變化，反映的是和公開市場基礎設施有關的資金移動，還是共用同一託管方的實體之間的內部重新分配。
比特幣本身不會區分這些錢包。交易所錢包和個人錢包之間的分類，只存在於分析者的判斷中。在描述比特幣供應量的可觀察趨勢時，考慮這種分類是有用的，但除了交易所持有和非交易所持有之外，它很少能清楚地套用到其他分類上。
在指標被計算的層級上使用它
從這個角度來看，討論比特幣基本面時最明顯的錯誤之一，是把客觀觀察和主觀解讀混在一起。「虧損中的供應量正在增加」在定義正確的情況下，是一個客觀觀察。「投資者正在投降」是一個主觀解讀，它把客觀觀察和人的意圖混在一起。「市場已經見底」是對未來的判斷，它可能來自這些觀察，也可能並不成立，因此任何時候都應該謹慎看待。
這些說法並不互相排斥，但它們屬於不同的類別：一種描述事實，不考慮人的意圖；另一種根據這些事實描述可能的結果。在公開評論中，兩者經常被混在一起，但應該分開處理。觀察可以為解讀和判斷提供背景，但不應該和解讀或判斷本身混為一談。